Rodrigo Azevedo, sócio da Ibiuna Investimentos, disparou um aviso direto de Chicago: a credibilidade institucional do Brasil está se dissolvendo diante dos investidores globais. A prova estaria em 36 indicações travadas nas agências reguladoras e em um setor energético refém de regras obsoletas. O diagnóstico coloca em xeque a principal vantagem competitiva do país nos mercados emergentes.
O diagnóstico que gelou a plateia internacional
Durante a Conferência MBA Brasil 2026, realizada nos dias 6 e 7 de novembro nos Estados Unidos, Azevedo traçou um panorama sombrio. Para o gestor, o Brasil sempre foi visto como um porto seguro jurídico entre os emergentes, onde a lei funcionava de verdade. Essa percepção, segundo ele, está mudando de forma acelerada nos últimos cinco anos.
O executivo foi taxativo ao afirmar que o ambiente regulatório deixou de ser isento para atender a interesses pontuais. A consequência imediata é uma insegurança jurídica que eleva o prêmio de risco exigido pelo capital estrangeiro.
Energia e Judiciário: os flancos expostos
O setor elétrico foi citado como exemplo paradigmático. As regras atuais foram classificadas como ineficientes e anacrônicas, desenhadas — na visão do investidor — para beneficiar grupos específicos em detrimento do interesse nacional.
O mesmo padrão de interferência estaria contaminando a percepção sobre o Judiciário. Para quem aloca capital, a imprevisibilidade nas decisões judiciais funciona como um repelente direto para projetos de longo prazo.
O “aparelhamento” silencioso nas agências
O ponto mais sensível da apresentação girou em torno das agências reguladoras. Azevedo usou o termo “aparelhamento” para descrever o cenário dos últimos cincos anos, sob a gestão Lula 3.
- 36 cargos de diretoria ficaram vagos propositalmente até o término do ciclo eleitoral;
- A demora nas nomeações criou um vácuo de poder decisório técnico;
- O vácuo foi preenchido por intermediações políticas, não por critérios meritocráticos.
Essa estratégia de “deixar para depois” sinaliza ao mercado que a autonomia técnica é moeda de troca, não ativo intocável.
Instituições testadas: o limite da resiliência
Apesar do tom de alerta, Azevedo fez uma ressalva importante: o Brasil ainda consta nas planilhas globais como detentor de instituições fortes. O problema é que elas estão sendo testadas no limite da elasticidade.
Para o gestor, o funcionamento “justo” do arcabouço institucional não é um detalhe burocrático. É a variável que define se o custo de capital cai ou dispara nos próximos trimestres.
O radar para os próximos meses
O investidor que acompanha o Brasil deve monitorar três frentes simultâneas. A primeira é o preenchimento das 36 vagas nas agências: nomes técnicos ou indicações partidárias ditarão o tom regulatório até 2026. A segunda é a agenda de modernização do setor elétrico, que continua travada no Congresso. A terceira, mais difusa, é a temperatura das decisões do STF que impactam contratos privados e segurança jurídica. O custo de ignorar esses sinais costuma aparecer no balanço muito antes de virar manchete.
