A soja recuou na Bolsa de Chicago nesta quarta-feira (11), devolvendo parte dos ganhos da véspera, mas manteve o patamar psicológico dos 10 dólares por bushel. O mercado digere os novos números de oferta e demanda do USDA — e a leitura entre as linhas revela tensões que o relatório não explicou.
Os contratos para novembro fecharam em baixa de 4,25 cents, a 10,08 dólares o bushel. Janeiro cedeu 3,75 cents, a 10,23 dólares. O movimento técnico era esperado após a alta de 1,5% na terça-feira, mas o volume de negócios sugere que grandes players ainda não definiram direção.
O que o USDA mudou — e o que manteve intocado
O departamento elevou a estimativa de safra americana para 121,7 milhões de toneladas, 1,2 milhão acima do relatório de agosto. O rendimento médio subiu para 3.580 kg por hectare, recorde histórico. Os estoques finais projetados para 2024/25 chegaram a 12,3 milhões de toneladas — o maior nível em quatro anos.
Do lado da demanda, a surpresa veio das exportações: o USDA cortou 1,8 milhão de toneladas na projeção de embarques americanos, citando competitividade brasileira. A China, maior compradora global, tem acelerado aquisições no Brasil desde junho, aproveitando a janela de colheita e o câmbio favorável.
Brasil no centro da equação
O prêmio nos portos brasileiros segue acima de 100 cents sobre Chicago para embarque imediato — sinal de que a demanda real não acompanha o otimismo do papel. Traders relatam filas de 30 a 40 dias nos terminais de Santos e Paranaguá.
- Safra 2023/24: 153 milhões de toneladas (CONAB)
- Exportações acumuladas (jan-ago): 78,4 milhões de toneladas
- Estoques de passagem projetados: 4,2 milhões de toneladas
Esses números explicam por que Chicago não cai mais: o mercado sabe que o Brasil não tem soja infinita para entregar. O estoque de passagem brasileiro é o mais apertado desde 2016.
Clima: a variável que ninguém precificou
O La Niña tardio começa a dar sinais no Pacífico. Modelos climáticos indicam 65% de probabilidade de chuvas abaixo da média no Centro-Oeste brasileiro entre outubro e dezembro — justamente a janela de plantio da nova safra.
No Sul, o risco é o oposto: excesso de umidade pode atrasar a colheita do trigo e, em cascata, o plantio da soja. Paraná e Rio Grande do Sul respondem juntos por 35% da produção nacional.
Enquanto isso, o Meio-Oeste americano entra na reta final de colheita com 72% da área já colhida até domingo — ritmo 5 pontos acima da média histórica. A oferta imediata pressiona, mas a demanda chinesa por proteína animal não dá sinais de arrefecer.
O que observar nas próximas sessões
O próximo gatilho relevante sai em 12 de novembro: novo relatório de oferta e demanda do USDA, já incorporando dados de colheita real. Até lá, o mercado vai oscilar entre três vetores: ritmo de embarques brasileiros, evolução do La Niña e apetite chinês nas compras semanais.
Para quem opera no físico, a referência segue sendo o prêmio nos portos. Para quem hedgeia em Chicago, o suporte dos 10 dólares funciona como âncora psicológica — mas a resistência dos 10,50 dólares (topo de agosto) só será testada se o clima brasileiro piorar de forma confirmada.
Uma métrica prática: acompanhe as vendas de exportação semanais americanas. Se ficarem consistentemente abaixo de 1,2 milhão de toneladas, o viés de baixa ganha força. Acima de 1,5 milhão, o mercado reprica o risco de aperto.
