O governo federal quer expandir programas sociais, saúde e educação a um ritmo superior ao crescimento do PIB. Como o Congresso bloqueia os impostos necessários para financiar essa fatia maior do bolo, a conta recai inevitavelmente sobre a taxa Selic.
O resultado é um cenário onde o juro alto funciona como um freio brusco para abrir espaço fiscal — mas atropela empresas produtivas no processo. Entenda por que essa dinâmica pode estar perto de um ponto de ruptura.
O desejo de gastar mais e o muro da arrecadação
A estratégia atual pressupõe que a parcela do PIB controlada pelo setor público deve crescer continuamente. Em tese, o caminho mais suave seria elevar a tributação sobre quem tem maior capacidade contributiva, forçando uma queda no consumo privado para liberar recursos.
Na prática, porém, tributar apenas os super-ricos não resolve: a propensão ao consumo desse grupo é baixa. Para fazer caixa de verdade, seria necessário atingir classes alta, média alta e média.
Medidas concretas que o Parlamento enterrou
Duas propostas concretas ilustram o impasse. Ambas foram rejeitadas ou ignoradas pelo Legislativo:
- Fim da dedução de saúde e educação no IRPF: renderia cerca de R$ 40 bilhões ao ano, mas enfrenta resistência feroz da classe média alta.
- Fim dos regimes especiais (Simples e Lucro Presumido): elevaria a carga sobre milhões de empresas, mas o Congresso blindou esses segmentos.
Sem receita nova, o aumento real de despesas pressiona a demanda agregada. A inflação reage e o Banco Central não tem alternativa senão subir os juros.
O “crowding out” brasileiro: juros como instrumento cego
Nos manuais de economia, isso se chama crowding out (expulsão): o setor público usa o juro para “empurrar” o setor privado para fora do mercado de crédito e de recursos.
O problema é a falta de pontaria. A tributação pode ser cirúrgica — escolhe-se quem paga. A taxa Selic, não. Ela encarece o capital de giro da indústria, o financiamento imobiliário e o investimento em inovação ao mesmo tempo em que tenta conter o consumo das famílias.
O relógio da recessão corporativa
À medida que o ciclo de aperto se alonga, o tecido empresarial começa a se romper. Pequenas e médias empresas, mais sensíveis ao custo de capital, são as primeiras a sentir o estrangulamento de fluxo de caixa.
Em algum momento, o custo social de manter a Selic restritiva torna-se politicamente insustentável. Não por acaso, cresce a pressão por uma mudança de rota.
A tese inversa: juro alto estimula a demanda?
Um debate técnico ganhou força recentemente. Baseado em estudos de John Cochrane (Stanford), o economista André Lara Resende argumenta que, no Brasil, a elevação da Selic pode aumentar a demanda agregada.
A lógica: com uma dívida pública gigantesca indexada à taxa curta, juros mais altos injetam renda extra nos bolsos dos rentistas — grupo com alta propensão a consumir ou reaplicar no próprio país. Se a teoria se confirmar empiricamente, o remédio estaria piorando a doença.
O que observar daqui para frente
Três variáveis definem o desfecho nos próximos trimestres:
- Reforma Tributária: a implementação do IVA dual pode ampliar a base e permitir alíquotas menores no futuro, mas a transição é longa.
- Arcabouço Fiscal: a credibilidade das metas de resultado primário dita a expectativa de inflação e, logo, a mão do BC.
- Comunicação do Copom: sinais de que o ciclo de alta terminou — ou de que a autoridade monetária aceita conviver com inflação levemente acima da meta — antecipam a virada.
Para o empresário e o investidor, a leitura prática é clara: enquanto o ajuste fiscal depender quase exclusivamente do juro, a volatilidade cambial e o custo de capital elevado permanecem como variáveis centrais do planejamento estratégico. A janela para decisões de longo prazo segue estreita.
