O índice de small caps (SMLL) despencou 26,92% no primeiro pregão após a reeleição de Lula, superando em muito a queda de 13,88% do Ibovespa. Mas o tombo não para por aí: o que explica a fragilidade extrema dessas ações diante de juros altos e risco fiscal?
O choque imediato nas cotações
Entre o segundo turno e o dia 5 de novembro, o SMLL acumulou perda de 6,85%. O contraste é gritante: logo após o primeiro turno, quando Flávio Bolsonaro liderava, o mesmo índice havia saltado 9,17% em uma única sessão. A virada de expectativa devolveu todo o ganho e aprofundou o prejuízo.
Na primeira reunião do Copom pós-eleição, o Banco Central manteve a Selic em 13,75% ao ano, interrompendo o ciclo de cortes. O boletim Focus mais recente já aponta projeções de inflação e juros revisadas para cima.
Por que as small caps sangram mais que as grandes
Três fatores estruturais amplificam o impacto nas empresas de menor capitalização:
- Alavancagem elevada: juros maiores incham a despesa financeira e comprimem o lucro líquido.
- Dependência do crédito interno: financiamento mais caro reduz investimento e consumo das famílias.
- Baixa liquidez: estrangeiros preferem Petrobras, Vale e grandes bancos, deixando as small caps órfãs de fluxo.
Segundo João Vitor Saccardo, da Convexa Investimentos, “o mercado passou a projetar um cenário diferente para os ativos e para o risco fiscal”, sem que os fundamentos das empresas tenham mudado da noite para o dia.
O papel dos juros e da alavancagem
Paulo Abreu, gestor da Mantaro, resume a equação: crédito caro derruba a demanda operacional e, ao mesmo tempo, eleva o custo da dívida. “Governança é sempre o ponto mais importante”, diz ele, citando geração de caixa, endividamento e alocação de capital como filtros essenciais.
Na carteira da Mantaro, a resposta foi aumentar a fatia em utilities — negócios com caixa recorrente e distribuição de dividendos —, setor que costuma resistir melhor a ciclos de aperto monetário.
Para onde o dinheiro inteligente está migrando
Raphael Figueredo, estrategista da XP, alerta: “o stock picking vai ser fundamental nesse ambiente de política monetária mais restritiva”. Ele destaca o setor financeiro como potencial beneficiário de ganhos de eficiência via inteligência artificial, mesmo com Selic alta.
Parte do tombo inicial pode ter sido exagerada por ajustes de carteira e resgates forçados de fundos, o que cria pontos de entrada para quem tem estômago e critério.
O que observar daqui para frente
Uma sinalização clara de responsabilidade fiscal — incluindo a escolha de um nome de peso para o Ministério da Fazenda — pode reancorar as expectativas de juros futuros e reabrir espaço para as small caps. Enquanto isso, companhias que reduzam alavancagem, melhorem a geração de caixa e demonstrem gestão de capital disciplinada tendem a antecipar a recuperação, independentemente do ciclo macroeconômico. Fique de olho nos balanços do próximo trimestre: a separação entre as que sobrevivem e as que prosperam começa agora.
