A chinesa Huaxin acaba de fechar a compra da CSN Cimentos por R$ 12,7 bilhões, tirando um peso enorme das costas de Benjamin Steinbruch. Mas o valor de face esconde detalhes que definem quem realmente sai ganhando — e o que vem pela frente.
Do total, cerca de R$ 3 bilhões correspondem a dívidas assumidas pelo comprador. O contrato foi assinado no sábado (7) e entra para a história como uma das maiores operações de fusão e aquisição do país nos últimos anos.
Por que a Huaxin venceu a disputa contra a Votorantim
A briga foi acirrada. Em outubro, o UOL já adiantava que a Huaxin disputava ativo a ativo com um consórcio formado pela Votorantim e pela italiana Cementir. O fator decisivo não foi o preço, mas o risco regulatório.
Como a Huaxin possui apenas pedreiras no Brasil — sem fábricas de cimento integradas —, o Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) deve aprovar a operação com celeridade. Se a Votorantim levasse, mesmo em parceria, a análise antitruste seria infinitamente mais complexa e demorada.
O alívio imediato no balanço da CSN
O grupo CSN carrega uma dívida total na casa de R$ 42 bilhões. A venda da divisão de cimentos representa um corte relevante nessa montanha, embora não a elimine. Com o caixa reforçado, a pressão por desinvestimentos urgentes diminui.
Prova disso: a companhia já tirou o pé do acelerador na negociação da sua divisão de infraestrutura. Antes, a venda era prioridade absoluta. Agora, o grupo vai analisar se vende parte ou a totalidade do negócio — mas sem o desespero de quem precisa de caixa ontem.
Ativos europeus ainda na mira
A estratégia de enxugar o portfólio continua. Recentemente, a CSN vendeu uma operação de aço na Alemanha por aproximadamente R$ 3 bilhões. Restam outros ativos no Velho Continente:
- Dois ativos em Portugal
- Um ativo na Espanha
Os valores dessas vendas restantes, porém, não se comparam ao montante arrecadado com a operação alemã — muito menos ao cheque da Huaxin.
Os bastidores da assessoria financeira
O Morgan Stanley assessorou a CSN na transação. Do lado chinês, o Itaú BBA comandou a estruturação. A escolha dos bancos sinaliza a sofisticação da operação: de um lado, um banco de investimento global com expertise em M&A cross-border; do outro, a maior instituição financeira da América Latina, com profundo conhecimento do ambiente regulatório brasileiro.
O que observar daqui para frente
O próximo marco é a aprovação do Cade. Embora a expectativa seja de tramitação rápida, qualquer exigência de remédios concorrenciais — como venda de pedreiras específicas — pode alterar a economia do negócio. Paralelamente, o mercado vai monitorar se a CSN acelera ou posterga a venda da divisão de infraestrutura agora que a urgência de caixa arrefeceu. O tamanho da dívida remanescente (ainda na casa dos R$ 30 bilhões pós-transação) continuará ditando o ritmo das decisões de Steinbruch.
