O Brasil chega a 2026 com a renda do trabalhador em alta histórica e o desemprego no menor patamar em anos, mas o próximo presidente herdará um Orçamento praticamente travado. A conta dos juros da dívida pública consumiu quase R$ 1,1 trilhão no último ano, deixando migalhas para investir em saúde, educação ou infraestrutura.
Esse paradoxo — avanço social convivendo com colapso fiscal — não nasceu ontem. Suas raízes estão no relaxamento do controle de gastos iniciado há quase duas décadas, e a fatura final cai no colo de quem assumir o Planalto em janeiro de 2027.
O retrato da prosperidade que esconde a armadilha
Os números sociais impressionam. Entre 2023 e 2025, o poder de compra dos trabalhadores subiu 5,4% ao ano, revertendo queda de 1,4% registrada no governo anterior. A pobreza recuou 8,6 pontos percentuais em três anos, e a extrema pobreza caiu 3 pontos, segundo microdados do IBGE.
O desemprego foi a 6% em 2025, na contramão de EUA (4,3%) e Argentina (7,4%). O PIB cresceu 3% ao ano na média recente, superando tanto a média latino-americana (2,4%) quanto a americana (2,7%). O varejo e os supermercados registraram expansão de dois dígitos no volume de vendas.
Até a Amazônia deu sinal positivo: o desmatamento caiu pelo quarto ano seguido, saindo de 9,1 mil km² para estimados 3,3 mil km² em 2026.
O buraco negro que engole o Orçamento
Enquanto os indicadores sociais melhoravam, a despesa com juros disparava 320% em termos reais desde 2008. Saiu de R$ 260 bilhões para R$ 1,09 trilhão ao ano. Hoje, os juros representam 29,6% de todo o gasto federal — em 2008, eram 16,1%.
Na prática, o país gasta quase o mesmo valor com o serviço da dívida do que paga a 42 milhões de aposentados e pensionistas do INSS. O espaço para investimentos encolheu: cresceram míseros 14,2% em 18 anos, enquanto a despesa primária total subiu 91,7%.
- Dívida/PIB: saltará para 83,4% em 2026 (alta de 12 p.p. no mandato atual).
- Superávit primário médio: caiu de 3,4% do PIB (2002-2008) para 1,5% (2009-2013).
- Déficit primário estimado 2026: 0,5% do PIB.
A origem do descontrole: o pós-2008 que nunca acabou
A deterioração começou no segundo mandato de Lula, acelerada pela crise financeira global. O governo passou a usar receitas extraordinárias para maquiar o resultado primário, perdendo credibilidade. A partir de 2014, o Brasil deixou de gerar superávits, embarcando na recessão que levou ao impeachment de 2016.
Desde então, nenhum governo conseguiu reverter a trajetória. A reforma da Previdência de 2019 aliviou a pressão, mas não estancou o crescimento acelerado dos gastos obrigatórios. O economista Nelson Marconi (FGV) resume: “O ajuste fiscal tornou-se inevitável, mas sua composição será decisiva”.
A conta que o próximo presidente não quer pagar
Para estabilizar a dívida, o Brasil precisaria de superávits primários de pelo menos 2% do PIB por vários anos — algo que não ocorre há décadas. Partindo do déficit atual, o esforço necessário supera 2,5 pontos do PIB: cerca de R$ 320 bilhões entre cortes de gastos e aumento de receitas.
O cenário eleitoral, porém, aponta na direção oposta. Análise do Barclays estima que promessas recentes do governo Lula (ampliação de benefícios, subsídios a combustíveis, Pé-de-Meia, apoio a microempreendedores) adicionam mais de R$ 100 bilhões à despesa só a partir de 2027. Do outro lado, a equipe de Flávio Bolsonaro admite, nos bastidores, a necessidade de um ajuste de 2% do PIB (R$ 250 bilhões), enquanto o candidato promete mais gastos na campanha.
O que observar daqui para frente
O dilema não é ideológico, é aritmético. Manter os ganhos de renda e emprego exige crescer a economia; crescer exige investimento; investimento exige espaço fiscal; espaço fiscal exige controlar juros; juros só caem com dívida estável; dívida estável exige superávit primário.
O investidor e o empresário devem monitorar três variáveis nos primeiros 100 dias do próximo governo: a composição do ajuste (corte de custeio vs. investimento), a disposição para mexer em incentivos tributários e a sinalização sobre a regra fiscal vigente. Quem ignorar a equação dos juros corre o risco de ver o avanço social dos últimos anos ser engolido pela próxima crise de confiança.
