O Banco Central manteve a Selic em 13,75% e a ata divulgada nesta terça (10) revela o porquê: a projeção de inflação para 2024 saltou de 5,2% para 5,6%, enquanto 2027 já projeta 4,7% — acima do teto da meta. Quatro choques simultâneos explicam o cenário.
Os quatro vetores que assustam o comitê
Pela primeira vez, o Copom lista explicitamente os fatores que empurram os preços para cima:
- Guerra no Oriente Médio: pressão sobre commodities energéticas e logística global.
- El Niño: impacto na safra e na conta de luz, com reflexos diretos no IPCA.
- Fim da escala 6×1: aumento de custo trabalhista setorial, ainda em fase de implementação.
- Dólar acima de R$ 5,60: encarece insumos importados e combustíveis.
Atividade já sente o peso dos juros
O PIB do segundo trimestre avançou apenas 0,5% frente aos três meses anteriores. O colegiado admite que a transmissão da política monetária está “substancialmente” presente na economia real. A demanda agregada desacelera mais rápido que o previsto, o que, paradoxalmente, reduz o risco de contaminação secundária dos choques de oferta.
Mas o alívio não vem de graça. Crescimento abaixo do potencial significa menos emprego, menos renda e arrecadação pressionada — justamente quando o governo precisa de espaço fiscal.
O que a ata não diz (e o mercado quer saber)
Não há sinalização de cortes em dezembro nem de alta adicional. O texto repete o comunicado da semana passada: “cautela” e “serenidade”. A próxima reunião, nos dias 8 e 9 de dezembro, será a última do ano e ocorre com quórum reduzido — sete dos oito encontros de 2026 tiveram desfalque de dois diretores.
Cenário de referência: a meta só volta ao radar em 2028
O horizonte relevante para a decisão atual é o segundo trimestre de 2028. Nesse ponto, a projeção está em 3,5%, ainda acima do centro da meta (3%), mas dentro da banda de tolerância (1,5% a 4,5%). A regra atual considera a meta descumprida se a inflação ficar fora do intervalo por seis meses consecutivos.
O que observar daqui pra frente
Três variáveis vão ditar os próximos passos: a evolução do câmbio nas próximas semanas, a materialização (ou não) dos efeitos climáticos sobre a safra de verão e a velocidade da desaceleração do crédito. Se o dólar recuar para perto de R$ 5,30 e o PIB do terceiro trimestre confirmar freada brusca, a porta para cortes de 0,25 pp reabre em 2025. Caso contrário, a Selic passa o verão parado a 13,75%.
