Durante o feriado prolongado, a simples menção de que o presidente Lula ouviria o economista André Lara Resende (ALR) incendiou as redes sociais. A proposta, batizada de “Nova Política Econômica”, prevê um conselho fixando juros baixos e metas fiscais por até cinco anos. O problema: especialistas avisam que o desenho carrega o DNA de crises cambiais passadas.
Se implementada, a ideia dispararia uma corrida imediata contra o real. Entenda por que o mercado reagiu com tanto pavor a um plano que, oficialmente, nem existe.
O que está no papel: juros tabelados e “planejador central”
O cerne da proposta de ALR, detalhada em artigo de setembro, é a criação de um Conselho Fiscal e Monetário. Esse órgão definiria, por quatro ou cinco anos, três variáveis simultâneas: meta de inflação, meta fiscal e taxa de juros — esta última travada em patamar “bem baixo”.
Na prática, seria o fim da autonomia operacional do Banco Central. O conselho, nomeado pelo Executivo, teria poderes para intervir em taxas além da Selic e, potencialmente, emitir moeda para financiar o Tesouro. É uma revolução institucional disfarçada de ajuste técnico.
O trilema impossível: por que o real desmoronaria
A economia ensina que não se controla juros, câmbio e fluxo de capital livre ao mesmo tempo. A NEP tenta fixar juros baixos e, implicitamente, segurar o dólar via intervenções do BC. O resultado previsível é uma fuga de capitais em etapas:
- Expectativa de inflação sobe: com juros reais negativos, o real perde atratividade.
- Fuga para o dólar: bancos, fundos, seguradoras e poupadores antecipam a desvalorização.
- Queima de reservas: o BC vende dólares “baratos” para conter a alta, subsidiando a saída de capital.
- Risco-país explode: a queda das reservas sinaliza fragilidade, encarecendo o financiamento da dívida.
Em cenário de estresse externo, o colapso se torna inevitável. O script é conhecido: foi assim na desvalorização de 1999, quando as reservas não seguraram a especulação contra uma âncora cambial insustentável.
O efeito dominó na dívida e no investimento
Com a confiança abalada, o Tesouro Nacional passaria a rolar a dívida apenas em prazos curtíssimos. Isso eleva o risco de insolvência técnica e seca o crédito de longo prazo — o mesmo que financia fábricas, infraestrutura e geração de emprego.
O autor do artigo original alerta: na ausência de âncora nominal crível, surgem propostas heterodoxas de emergência. Controle de preços para segurar inflação e controle de capitais para segurar o câmbio. Experimentos que fracassaram repetidamente na América Latina nas últimas décadas.
O que a esquerda séria e o próprio governo pensam disso
Não há sinal de que a gestão Lula 4 adotará esse caminho. Economistas de esquerda com trânsito no Planalto criticam o modelo por considerá-lo tecnicamente frágil e politicamente suicida. A reação entusiasmada de parte da base governista nas redes não reflete a posição da equipe econômica, que segue focada no arcabouço fiscal vigente e na meta de inflação contínua.
A hipótese ALR funciona, hoje, mais como termômetro da tolerância do mercado a rupturas institucionais do como projeto de governo.
O que observar daqui para frente
O risco não está no papel, mas na percepção. Enquanto a independência do BC e o arcabouço fiscal forem respeitados, o prêmio de risco se mantém comportado. Qualquer sinalização política — nomeações no BC, mudanças na legislação do Tesouro ou discursos presidenciais — que sugira a captura da política monetária por metas de crescimento artificiais reacenderá a pressão sobre o câmbio e a curva de juros futuros.
Para o investidor e o empresário, a lição é clara: a solidez do real depende da previsibilidade das regras. Ruídos sobre “conselhos superiores” ao BC não são apenas teoria; movem o dólar no dia seguinte.
