Os economistas do mercado jogaram a toalha: a Selic deve encerrar 2026 estagnada em 13,75%, sepultando a expectativa de um corte ainda este ano. A virada brusca no Boletim Focus expõe um cenário bem mais duro do que o previsto há uma semana.
Até a sexta-feira passada, a aposta majoritária era de uma redução para 13,5%. O Copom, no entanto, manteve a taxa intacta na reunião encerrada dia 4, forçando uma reavaliação geral. O que fez o consenso mudar de lado tão rápido?
A virada de chave nas apostas do mercado
O boletim divulgado nesta segunda-feira (9) mostra que a mediana das projeções para o final de 2026 saltou de 13,5% para 13,75%. Na prática, os analistas agora veem chance zero de movimento na última reunião do ano, marcada para 8 e 9 de dezembro.
Essa reversão não foi gradual. Foi uma correção de rota imediata, ditada pela decisão unânime do Comitê de segurar os juros diante de um cenário que eles mesmos classificaram como “desafiador”. A ata da reunião, prevista para terça-feira (10), deve detalhar os riscos que travam qualquer afrouxamento.
O trio que paralisou o Copom
Três vetores se combinaram para justificar a pausa, e nenhum deles depende exclusivamente da vontade do Banco Central:
- Dólar em alta: A moeda americana subiu, pressionando custos e expectativas.
- Inflação desancorada: A projeção para 2027 piorou de 4,76% para 4,9%, acima do teto da meta.
- Atividade freando: A desaceleração econômica mais forte que o esperado cria um dilema: cortar juros agora pode alimentar a alta de preços.
O resultado prático é um juro real que segue no topo do ranking mundial, frustrando o pleito do governo por cortes imediatos.
O nó fiscal que o BC não desata sozinho
Especialistas ouvidos pelo mercado são diretos: a chave para a queda dos juros está menos na mão de Gabriel Galipolo e mais na equipe econômica. Sem sinais claros de contenção de despesas e ancoragem fiscal, o Copom tende a manter a cautela.
O próprio comunicado do Comitê sinalizou que a política monetária precisa de “serenidade”. Traduzindo: o BC não vai arriscar a credibilidade conquistada a duras penas sem uma contrapartida fiscal crível. A próxima reunião, em dezembro, será o termômetro se o governo entregou o necessário.
O mapa das projeções para os próximos anos
Se o curto prazo travou, o horizonte mais longo manteve a rota de declínio gradual. Veja como ficaram as medianas do Focus:
| Indicador | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 |
|---|---|---|---|---|
| Selic (% a.a.) | 13,75 | 12,50 | 11,00 | 10,25 |
| IPCA (%) | 5,22 | 4,90 | — | — |
| PIB (%) | 1,75 | 1,15 | — | — |
| Dólar (R$) | 5,35 | — | — | — |
Nota-se a deterioração marginal: PIB de 2027 caiu de 1,2% para 1,15%, e o dólar de fim de ano subiu um centavo. São ajustes finos, mas que reforçam a narrativa de “voo baixo” para a economia.
O que observar daqui para frente
O foco agora migra integralmente para a agenda fiscal e para a ata de terça-feira. Qualquer sinal de que o governo conseguirá aprovar medidas de contenção de gastos no Congresso reabre a porta para cortes em 2025.
Enquanto isso, o cenário base para o empresário e investidor permanece: custo de capital alto, crédito restrito e inflação resistente. Planejar 2025 com Selic a 13,75% não é pessimismo; é o prumo que o mercado acaba de validar.
