O banco Santander Espanha colocou na mesa R$ 11,7 bilhões para comprar os 10% que ainda não possui de sua operação brasileira. A oferta, anunciada nesta quinta-feira (12), eleva a aposta em 5% sobre a proposta de julho. Mas por que aumentar o lance justo quando o lucro da unidade local cai 15%?
A conta da nova oferta: ações e prêmio
A transação será paga em ações do próprio Santander Espanha. Pelo novo termo, serão emitidos cerca de 166 milhões de papéis, o que dilui em aproximadamente 1,1% o capital social do grupo europeu.
A relação de troca subiu 5% em relação à divulgação inicial, em 30 de julho. Desde então, as ações da unidade brasileira valorizaram 10% já considerando dividendos. O prêmio embutido na proposta atual reflete essa alta, mas também sinaliza a disposição da matriz em simplificar a estrutura.
- Valor total: ~1,9 bilhão de euros (R$ 11,72 bilhões)
- Fatia alvo: ~10% remanescentes do Santander Brasil
- Pagamento: Troca de ações (emissão de 166 mi de novas ações na Espanha)
- Diluição matriz: ~1,1% do capital social
O paradoxo do lucro: matriz cresce, Brasil sofre
O movimento chega em meio a um cenário contraditório. No terceiro trimestre, o lucro subjacente consolidado do grupo saltou 19%. Porém, o Brasil — principal mercado fora da Europa — foi na direção oposta.
O lucro líquido da unidade brasileira recuou 15% na comparação anual. O vilão foi o salto de 23% nas provisões para devedores duvidosos, que consumiram a geração de receita. Mesmo assim, a matriz decide pagar mais para assumir o controle total.
Mas o efeito mais relevante aparece na estratégia de capital. Ao fechar o capital da subsidiária (ou chegar perto disso), o Santander ganha flexibilidade para alocar capital e gerir riscos de forma unificada, sem a necessidade de prestar contas a minoritários na B3.
O caminho até a assembleia de dezembro de 2026
A oferta não é irrevogável. Ela depende da aprovação dos acionistas do Santander Espanha em uma Assembleia Geral Extraordinária já agendada para 15 de dezembro de 2026. Até lá, a volatilidade cambial e o desempenho do balanço brasileiro podem alterar a atratividade da troca.
Para o minoritário brasileiro, a decisão se resume a aceitar papéis da matriz europeia — com exposição ao euro e à regulação do BCE — ou manter a posição em um ativo que, embora líquido, tem governança atrelada ao controlador.
O que o investidor deve monitorar daqui para frente
Três variáveis vão ditar o desfecho: a trajetória das provisões no Brasil nos próximos balanços, a cotação do euro frente ao real e a disposição dos acionistas espanhóis em aprovar a diluição. Se o crédito local deteriorar mais, o preço ofertado hoje pode parecer caro no futuro. Se a inadimplência estabilizar, a matriz terá feito um “bom negócio” ao antecipar a compra. A assembleia de 2026 é o prazo final, mas o mercado costuma precificar o resultado muito antes.
