O BNDES começou a embutir o risco de cortes forçados de geração no preço dos novos financiamentos para eólicas e solares, enquanto negocia saídas case a case para a carteira existente. A executiva Carla Primavera admitiu que suspensões de pagamento devem ocorrer ainda este ano.
O movimento expõe a gravidade do curtailment: no ano passado, o fenômeno consumiu 19% do potencial eólico e 25% do solar no país. Em usinas isoladas, as perdas superaram 70% e chegaram a 90% da capacidade instalada.
Como o banco está gerenciando a carteira atual
A estratégia evita um “standstill” amplo e automático. Em vez disso, a superintendência de transição energética libera recursos de contas-reserva e concede waivers de obrigações contratuais para manter os projetos operando.
“Entendemos que uma suspensão irrestrita não atende a todos. Remediamos da melhor forma possível, projeto a projeto”, explicou Primavera. A medida é temporária, válida apenas até que a regulamentação definitiva para cortes futuros esteja pronta.
O alívio do passado e a incerteza do futuro
O Congresso já aprovou compensação referente a restrições de rede entre 2023 e 2025. O ressarcimento está regulamentado e em fase final de pagamento, o que alivia o caixa imediato das empresas.
O gargalo permanece no horizonte: falta definir como serão tratados os cortes ocorridos a partir de agora. “Endereçar o passado ajuda, mas é preciso regra para o futuro”, resumiu a superintendente.
Nova modelagem de risco já opera nos contratos recentes
Nos empréstimos recentes, o BNDES precifica o curtailment na matriz de risco. A proteção vem por três vias principais:
- Ajuste no preço dos contratos de compra de energia (PPAs);
- Exigência de garantias adicionais;
- Constituição de contas de reserva mais robustas.
“Já sabemos colocar esse risco na planilha”, afirmou Primavera, sinalizando que o banco considera o problema endereçável na estruturação financeira.
Sinais mistos do mercado de equipamentos
A Vestas, maior fabricante de turbinas eólicas do mundo, quebrou um jejum de dois anos no Brasil ao fechar contratos em dezembro de 2025 e março de 2026 para projetos da Casa dos Ventos e da Rio Energy (Equinor). O fato prova que empreendimentos conseguem se viabilizar mesmo com o cenário adverso.
Porém, um levantamento da própria companhia com agentes do setor revela o tamanho do ceticismo: 79% dos entrevistados apontam cortes de geração e gargalos na transmissão como barreiras para novos investimentos e para uma expansão sustentável.
O que observar nos próximos meses
A evolução do marco regulatório para curtailment futuro dita o ritmo. Se a Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) e o Ministério de Minas e Energia (MME) estabelecerem regras claras de rateio e compensação, a tendência é que o BNDES amplie o fluxo de novos financiamentos com a modelagem já testada. Caso a indefinição persista, a renegociação case a case da carteira antiga deve se intensificar, pressionando a alavancagem dos players mais expostos.
