A Alpargatas fechou o terceiro trimestre de 2026 com lucro líquido de R$ 175,5 milhões, alta de 2,4% sobre o ano anterior, impulsionada por uma receita líquida de R$ 1,2 bilhão — crescimento de 11,1%. Por trás dos números positivos, no entanto, esconde-se uma mudança estrutural na rentabilidade que investidores precisam monitorar de perto.
Volume forte mascara pressão na margem brasileira
A operação doméstica continua sendo o motor de volume: foram 55 milhões de pares vendidos no Brasil entre julho e setembro. No exterior, o totalizou 5,6 milhões de pares, com a Europa puxando a fila — 1,8 milhão de unidades, 200 mil a mais que em 2025, gerando expansão de 14% na receita em euros.
O ponto de atenção está na margem Ebitda nacional. Ela recuou cerca de três pontos percentuais, fechando em 27% ante 30% no mesmo período do ano passado. A explicação oficial é direta: o investimento em marketing saltou de 4% para 6% da receita.
- Receita líquida consolidada: R$ 1,2 bi (+11,1% a/a)
- Lucro líquido: R$ 175,5 mi (+2,4% a/a)
- Ebitda consolidado: R$ 279 mi (+6,7% a/a)
- Margem Ebitda consolidada: 22,5% (-0,9 p.p. a/a)
Estratégia nos EUA: menos receita, mais volume e menos prejuízo
O mercado americano apresentou o contraponto mais interessante. A receita líquida despencou 30%, mas o volume de vendas disparou 82%. Não é contradição: é consequência da parceria com a Eastman Group, firmada no ano passado.
A Alpargatas cortou despesas com distribuição, logística e pessoal ao transferir a operação pesada para o parceiro. O resultado imediato foi a redução da receita bruta (agora reconhecida líquida de royalties/comissões), mas o Ebitda internacional saltou de um prejuízo de R$ 6 milhões para um lucro de R$ 17 milhões. A margem foi de -3% para 7% positivo — uma virada de dez pontos percentuais.
O que disse o CEO sobre 2027
Para Liel Miranda, presidente da companhia, o “descompasso entre a força da marca e a representação no mercado” americano era o problema central. A meta declarada para 2027 é ampliar a presença em lojas dos EUA durante o verão do hemisfério norte (junho a setembro), transformando o ganho de volume em receita efetiva.
Cenários para os próximos trimestres
A equação para o investidor resume-se a dois vetores. No Brasil, a aposta no marketing (6% da receita) precisa converter-se em ganho de *market share* ou *pricing power* para devolver a margem ao patamar de 30%. No exterior, o modelo *asset-light* com a Eastman deve provar que consegue escalar receita sem voltar a queimar caixa.
O fechamento do ano e o guidance para 2027 serão os testes decisivos: a Havaianas consegue ser *cash cow* no Brasil e *growth stock* nos EUA ao mesmo tempo? A resposta ditará o múltiplo da ação nos próximos meses.
