O mercado passou dias debatendo uma proposta de juros que o governo nega ter adotado e o autor diz não ter entregue a Lula. Por trás do ruído, porém, esconde-se a verdadeira incógnita para 2025: como o Planalto vai governar com a dívida explodindo e o Congresso hostil.
O ruído que mascara o verdadeiro jogo
O estopim foi um texto do economista André Lara Resende, publicado em setembro, defendendo uma mudança radical na condução dos juros. A reação foi imediata: o ministro Dario Durigan precisou vir a público negar qualquer adoção da ideia, e o próprio Lara Resende esclareceu que não houve conversa com o presidente.
Mas a hipótese mais relevante para o investidor não é o conteúdo da proposta. O barulho funcionou como um “teste de estresse” involuntário: forçou o entorno de Lula a revelar, mesmo que por omissão, o vazio de uma estratégia fiscal clara para o segundo mandato.
O abismo fiscal que ninguém explica
Na campanha, nem a chapa vencedora nem a oposição apresentaram um roteiro detalhado para equilibrar as contas. A matemática, no entanto, não espera posições políticas: a dívida pública segue trajetória de alta e não existe ajuste indolor.
Qualquer caminho exigirá escolhas duras entre cortar despesas obrigatórias, elevar a carga tributária ou aceitar uma inflação mais alta. O silêncio dos candidatos sobre “quem paga a conta” aumenta o prêmio de risco nos ativos brasileiros.
A armadilha do Congresso hostil
O cenário institucional agrava o problema. Lula assume com uma base parlamentar frágil e uma oposição majoritária no Legislativo. Quatro anos de queda de braço podem resultar em paralisia decisória: o presidente tem a caneta, mas falta espaço para aprovar as reformas estruturais que o mercado precifica.
Sem articulação, até medidas consensuais travam. O risco de “governo por inanição” — com a faixa presidencial, mas sem agenda aprovada — torna-se o cenário base para projeções de médio prazo.
A lição de Lincoln que o Planalto ignora
Em 1861, Abraham Lincoln herdou um país à beira da ruptura. Sua resposta não foi cercar-se de fiéis, mas nomear rivais políticos para o gabinete. Ele entendeu que a preservação da União exigia competência técnica e legitimidade ampla, não fidelidade partidária.
A analogia para o Brasil atual é direta. O país está dividido nas urnas e endividado nas contas. A solução não passa por entregar a Fazenda a adversários ideológicos, mas por recrutar nomes de peso — respeitados dentro e fora do campo governista — dispostos a assinar um pacto fiscal de Estado.
- Perfil alvo: Técnicos com histórico de execução, não apenas formulação teórica.
- Condição: Compromisso com metas de resultado, não com proteção de corporações.
- Validade: Agenda que sobreviva a ciclos eleitorais, blindada de fisiologismo.
O que o investidor deve monitorar agora
A dívida pública continuará existindo depois de 2026. Lula já provou saber vencer eleições e mobilizar ruas; a variável em aberto é a capacidade de montar uma equipe que transforme diagnóstico em execução legislativa. Nos próximos meses, observe três sinais: a definição dos nomes do núcleo econômico duro, o envio de um arcabouço fiscal crível ao Congresso e a disposição do Planalto em gastar capital político em votações impopulares. É nessa tríade que se definirá o prêmio de risco do Brasil pelos próximos quatro anos.
