A chinesa Huaxin Cement fechou a aquisição da CSN Cimentos por R$ 12,7 bilhões, valor que inclui cerca de R$ 3 bilhões em dívidas assumidas. O contrato foi assinado no sábado (7) e representa uma das maiores transações de fusões e aquisições do ano no Brasil, alterando drasticamente o tabuleiro do setor de materiais de construção.
Para o grupo CSN, de Benjamin Steinbruch, o negócio é uma injeção direta no caixa para atacar um passivo total que ronda os R$ 42 bilhões. Mas a operação levanta uma dúvida estratégica: com a “joia da coroa” vendida, qual será o próximo movimento para desalavancar a holding?
A disputa silenciosa e a vantagem antitruste
O desfecho encerra uma disputa acirrada que vinha desde outubro. A Huaxin bateu a proposta de um consórcio formado pela Votorantim Cimentos em parceria com a italiana Cementir. O diferencial decisivo não foi apenas o preço, mas a estrutura regulatória.
Como a compradora chinesa possui apenas pedreiras no Brasil — sem fábricas de cimento integradas —, o caminho no Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) tende a ser mais célere. Se a Votorantim, líder de mercado, tivesse vencido, a análise concorrencial seria inevitavelmente mais longa e complexa.
- Valor total da operação: R$ 12,7 bilhões (Enterprise Value).
- Dívida assumida pela Huaxin: ~R$ 3 bilhões.
- Assessores: Morgan Stanley (CSN) e Itaú BBA (Huaxin).
- Pendente: Aprovação do Cade.
Efeito cascata: a venda da infraestrutura perde urgência
A entrada desse volume de caixa muda a dinâmica das outras frentes de desinvestimento do grupo. A pressão para vender a divisão de infraestrutura — que inclui ativos de logística e energia — diminuiu consideravelmente. Agora, a CSN pode avaliar se vende parte ou a totalidade desse negócio sem o desespero de quem precisa fechar caixa no curto prazo.
Essa flexibilidade é crucial. O mercado vinha precificando uma “venda de fogo” nesses ativos; com o alívio do cimento, a companhia ganha poder de barganha para esperar ofertas mais justas.
O tabuleiro europeu: Alemanha vendida, Portugal e Espanha na fila
Paralelamente, a CSN já vinha enxugando a operação internacional. Recentemente, a siderúrgica na Alemanha foi negociada por aproximadamente R$ 3 bilhões. Restam ativos em Portugal (duas unidades) e na Espanha (uma unidade), mas a expectativa é que a soma dessas vendas não se aproxime do montante arrecadado no mercado europeu até aqui.
O foco, claramente, migrou para a otimização do balanço no Brasil. A venda da cimenteira era a peça que faltava para igualar a geração de caixa à urgência do serviço da dívida.
O que observar daqui para frente
A aprovação do Cade é o próximo gatilho de liquidez. Com o aval regulatório, o dinheiro entra no caixa da CSN e a curva de alavancagem (dívida líquida/EBITDA) deve apresentar melhora imediata nos próximos balanços. Investidores devem monitorar dois vetores: a destinação exata dos recursos — se 100% para redução de dívida bruta ou se parte financia investimentos em mineração e aço — e a precificação dos ativos de infraestrutura que agora entram no mercado sem a etiqueta de “urgência”.
O sinal enviado ao mercado é de pragmatismo: Steinbruch vendeu o ativo mais líquido e valioso do portfólio não-estratégico para comprar tempo e fôlego financeiro. A execução dos próximos passos ditará se foi apenas um alívio pontual ou o início de uma desalavancagem sustentável.
