Lula tem menos de um mês para transformar o Orçamento de 2027 em um sinal crível de ajuste fiscal. A reeleição assustou o mercado, que precificava outro cenário, e a credibilidade está por um fio. O que o governo fizer nas próximas semanas define se o país evita uma crise com juros altíssimos e desemprego em massa.
O prazo curto e a conta que não fecha
Segundo Jeferson Bittencourt, ex-secretário do Tesouro e chefe de macroeconomia da ASA, o presidente eleito precisa entregar uma “sinalização bastante forte” ainda em 2026. Diferente do adversário derrotado, que não carregava o peso da máquina pública, Lula precisa provar compromisso com o resultado primário imediatamente.
A proposta original (PLOA), enviada em agosto, previa superávit de R$ 18,6 bilhões. O problema: esse número já nasceu defasado. Promessas de campanha não contempladas no texto — como o Pix de R$ 5.000 para MEIs, tarifa zero no transporte e perdão de dívidas — somam até R$ 45,6 bilhões em despesas extras.
Promessas de campanha vs. realidade do caixa
Para acomodar os novos gastos, a equipe econômica calcula a necessidade de abrir espaço de aproximadamente R$ 20 bilhões. O restante seria absorvido por rubricas existentes ou compensado por uma estimativa menor de gastos previdenciários. Há ainda um buraco na receita: R$ 8 bilhões que o governo contava arrecadar com a tributação das bets, proibidas por medida provisória do próprio presidente.
- Pix MEI (R$ 5 bi): Promessa de campanha sem lastro orçamentário.
- Tarifa zero fim de semana: Impacto direto nas contas de municípios e União.
- Compra de dívidas antigas: Custo fiscal difuso e difícil de mensurar.
Esses números serão incorporados via mensagem modificativa ao PLOA. Para Bittencourt, o documento precisa “trazer a realidade mais firmemente”, reconhecendo também que a desaceleração do PIB deve reduzir a arrecadação em mais alguns bilhões.
A equipe econômica: trocar ou consertar?
A indicação do novo ministro da Fazenda é a primeira prova de fogo. Manter o time atual tira do presidente o “benefício da dúvida” e eleva o custo do ajuste: seria preciso entregar muito mais com a mesma credibilidade desgastada. A reforma passa também pelo Banco Central: duas cadeiras de diretoria estão vagas agora e outras duas abrem em fevereiro de 2027. Nomes técnicos para esses postos funcionariam como âncora de expectativas.
O atalho que o governo ignora (LDO vs PEC)
Enquanto o Executivo prepara uma PEC para permitir maior congelamento de recursos e perseguir o centro da meta, o ex-secretário aponta um caminho mais direto e já validado pelo TCU: alterar a própria LDO (Lei de Diretrizes Orçamentárias). O projeto (PLDO) ainda não foi votado pelo Congresso. Excluir o trecho que autoriza perseguir apenas o piso da meta — o que permite esforço fiscal menor — resolveria o sinalização sem a demora de uma emenda constitucional.
“Estelionato eleitoral” calculado: a saída pragmática
Bittencourt defende suavizar a implementação das promessas. Não é abandonar, mas escalonar. Exemplo prático: o Pix de R$ 5 bilhões para MEIs poderia começar com 10% no primeiro ano e acelerar até o fim do mandato. O mesmo vale para tarifa zero e compra de dívidas. Isso dilui o impacto no caixa inicial e tira a pressão imediata sobre a dívida pública.
“Não é exatamente um estelionato eleitoral, é usar a margem que a promessa dá para entregar um cenário fiscal menos desequilibrado”, resume o economista.
O que observar daqui para frente
Os sinais de estresse já aparecem: taxas de juros reais elevadas e estoque recorde de títulos atrelados à Selic. A advertência final é clara: não há solvência para outro mandato idêntico ao atual. Sem correção de rota agora, a deterioração — inflação, desemprego, PIB fraco — forçará um ajuste recessivo lá na frente, com custo social muito maior.
Para o investidor e o empresário, o termômetro das próximas semanas é simples: observe a mensagem modificativa do Orçamento e os nomes para Fazenda e BC. Se vierem com realismo nas receitas, corte de gorduras nas promessas e perfis técnicos na gestão, o “benefício da dúvida” volta à mesa. Se vierem maquiados, o mercado precificará o risco Brasil em patamares ainda mais punitivos a partir de 2027.
