A Natura fechou o terceiro trimestre com lucro líquido de R$ 49 milhões, virando o jogo contra um rombo de quase R$ 2 bilhões no mesmo período do ano passado. A alavancagem caiu de 2,53 para 1,83 vezes, sinalizando fôlego financeiro. Mas a receita encolheu 3% e o Ebitda recorrente recuou 20%, ficando abaixo do consenso de mercado.
O que explica o descompasso entre o lucro final e a operação enfraquecida? A resposta passa por um gargalo persistente nas prateleiras e uma troca de comando que mal completou um mês.
O gargalo que trava o faturamento no Brasil
A operação brasileira, coração do grupo, viu a receita cair 9%. É uma melhora frente aos 15% de retração do trimestre anterior, mas a empresa admite: o resultado ficou “ainda abaixo das expectativas internas”.
O vilão tem nome e endereço: indisponibilidade de produtos. A recuperação da cadeia de suprimentos segue lenta, com “sinais ainda limitados de reversão”, segundo o próprio balanço. Sem estoque, não há venda — por mais que a marca seja forte.
- Receita total: R$ 5 bilhões (-3% a/a)
- Ebitda recorrente: R$ 460 milhões (-20,2% a/a)
- Expectativa de mercado (LSEG): Ebitda de R$ 483 mi / Receita de R$ 4,9 bi
O mercado esperava menos receita, mas mais rentabilidade operacional. O Ebitda veio 4,7% abaixo do projetado, evidenciando que a eficiência ainda não voltou ao patamar desejado.
América Latina: México freia, Argentina rasteja
Fora do Brasil, o cenário é misto. A receita na região ficou estável na comparação anual, mas perdeu fôlego frente ao segundo trimestre. O México puxou a desaceleração, enquanto a Argentina mantém uma “trajetória de recuperação lenta e gradual” — termo cuidadoso para um mercado ainda volátil.
Essa instabilidade regional impede que a operação internacional compense a fraqueza doméstica no curto prazo. A dependência do Brasil segue alta, o que concentra risco.
A virada financeira que o balanço esconde nas entrelinhas
Se a operação tropeça, o balanço patrimonial anda. A redução da alavancagem para 1,83 vez dívida líquida/Ebitda é o dado mais robusto do relatório. Saiu do território de atenção (acima de 2,5x) para uma zona de conforto relativa.
Essa desalavancagem abriu espaço para o lucro líquido positivo, ajudado por efeitos financeiros e tributários que mascaram a fraqueza do caixa operacional. Para o investidor, o recado é claro: a empresa consertou o balanço, mas ainda não consertou a máquina de vender.
Novo CEO, velhos desafios: o que observar daqui para frente
Alessandro Carlucci assumiu a cadeira de CEO em 1º de outubro, sucedendo João Paulo Ferreira após uma década. A troca ocorreu logo após o resultado do segundo trimestre, sinalizando urgência na mudança de rota.
O novo comando herda três frentes de batalha simultâneas:
- Normalizar o abastecimento e parar de perder venda por falta de produto;
- Reacelerar o Ebitda sem sacrificar margem com promoções agressivas;
- Provar que a estrutura de capital atual sustenta crescimento, não apenas sobrevivência.
O próximo trimestre dirá se a “lenta recuperação” citada nos relatórios vira aceleração real ou se vira novo normal. Para quem tem posição na ação, o gatilho de atenção está no volume de pedidos atendidos — não apenas no lucro contábil.
