O Banco do Brasil chocou o mercado ao reduzir pela metade a projeção de lucro para 2026 e suspender dividendos intermediários no próximo ano. Enquanto isso, o Santander Espanha abre o bolso para fechar o capital da unidade brasileira. Dois movimentos opostos que definem o rumo do setor financeiro nos próximos meses.
A temporada de balanços do terceiro trimestre escancarou uma bifurcação: bancos de investimento surfam em recordes, enquanto o varejo tradicional paga a conta do crédito deteriorado. O BTG Pactual lucrou R$ 5,33 bilhões — alta de 17% — e a Ultrapar disparou 249%, distribuindo R$ 1,1 bilhão em proventos. Na ponta oposta, Americanas, Minerva, Cogna e Qualicorp inverteram lucros em prejuízos.
O choque do Banco do Brasil: o que os números escondem
O lucro líquido de R$ 1,3 bilhão no terceiro trimestre representa uma queda de 66,5% na comparação anual. Ficou bem abaixo do consenso. Mas o recado mais duro veio na revisão de guidance: a projeção de lucro para 2026 foi cortada de R$ 38–42 bilhões para R$ 19–23 bilhões.
Três pilares sustentam a revisão:
- Provisões para devedores duvidosos: a estimativa saltou de R$ 55–65 bi para R$ 70–80 bi.
- Payout reduzido a 25%: patamar mínimo da política histórica.
- Fim dos dividendos intermediários em 2027: sinal claro de preservação de capital.
Para o acionista, a mensagem é inequívoca: o banco prioriza solidez sobre remuneração no curto prazo.
Santander paga prêmio de 5% para levar o restante
O banco espanhol elevou a oferta de troca de ações pela fatia de 10% que não controla no Santander Brasil. O valor: € 1,9 bilhão (cerca de US$ 2,1 bilhões). O aumento de 5% na relação de troca reflete a valorização de 10% das units (SANB11) desde o anúncio original, em 30 de julho.
A operação caminha para transformar a subsidiária em empresa integralmente controlada. Para minoritários, a troca elimina a liquidez do ativo — mas entrega prêmio imediato sobre a cotação pré-anúncio.
BTG e Ultrapar: o outro lado da moeda
Enquanto o varejo sofre com inadimplência, o BTG Pactual entregou R$ 5,33 bilhões de lucro ajustado, impulsionado por investment banking, sales & trading e gestão de ativos. A máquina de mercado de capitais segue a toda.
A Ultrapar, por sua vez, lucrou R$ 2,7 bilhões — alta de 249% — e anunciou R$ 1,1 bilhão em dividendos. O resultado reflete margens fortes na distribuição de combustíveis (Ipiranga) e ganhos de eficiência na Ultragaz.
O efeito dominó nas não-financeiras
A deterioração não poupou setores cíclicos. Veja o saldo do trimestre:
- Americanas (AMER3): prejuízo de R$ 352 milhões — reversão total do lucro de 2025.
- Minerva (BEEF3): perda de R$ 717 milhões, pressionada por câmbio e ciclo do boi.
- Cogna (COGN3): prejuízo de R$ 37,3 milhões.
- Qualicorp (QUAL3): prejuízo ajustado de R$ 22,5 milhões.
- Hapvida (HAPV3): lucro ajustado de R$ 107 milhões, queda de 68%.
Em contrapartida, Taesa (TAEE11) subiu 12,5% para R$ 363,8 milhões com novos projetos de transmissão, e SLC Agrícola (SLCE3) entregou R$ 192 milhões. A dispersão setorial nunca foi tão nítida.
Cosan e a poison pill da Rumo: governance em teste
A holding confirmou que não descarta alterações na cláusula de proteção contra dispersão acionária (poison pill) da Rumo (RAIL3), em meio a especulações sobre desinvestimento. Qualquer mudança exigirá aprovação em assembleia extraordinária dos acionistas da ferroviária.
O movimento sinaliza flexibilidade estratégica — mas abre precedente sensível sobre direitos de minoritários em empresas de infraestrutura regulada.
O que observar daqui para frente
Três variáveis ditarão o próximo trimestre: a evolução da inadimplência no varejo bancário (especialmente Pessoa Física e microempresas), o ritmo de aprovação da oferta do Santander Brasil na CVM e na assembleia, e a execução do plano de cortes de custos do Banco do Brasil — que promete R$ 2,5 bilhões em economias anuais a partir de 2025.
Para o investidor, a lição está posta: exposição a market makers e distribuição de energia/combustíveis blindou carteiras. Já quem apostou em varejo puro, crédito de alto risco ou consumo discricionário sentiu o baque. Ajuste de posição, agora, passa por separar estrutura de ciclo.
