A Blackstone alertou investidores que a Anthropic deve estrear na bolsa sem o cobiçado selo de grau de investimento. A reviravolta ameaça o financiamento barato necessário para sustentar um plano de gastos de US$ 800 bilhões em infraestrutura até 2045. O mercado já precificou o risco.
O golpe no plano de US$ 800 bilhões
Até poucos meses atrás, a expectativa da própria Blackstone era de que a startup alcançasse o grau de investimento ainda em 2024. A sinalização atual, porém, aponta para uma nota na faixa BB — tecnicamente “alto risco”, um degrau abaixo do grau de investimento.
Essa diferença não é burocrática. Fundos de pensão e seguradoras possuem mandatos rígidos que impedem aplicações em papéis classificados como especulativos. Sem acesso a esse capital, a Anthropic fica refém de juros mais altos para bancar sua expansão agressiva de 1,5 gigawatt em capacidade de computação alugada do Google.
Projeto North Star: a engenharia por trás dos chips
A estrutura financeira atual revela a dependência de garantias de terceiros. A operação, batizada de “Projeto North Star”, movimenta US$ 63 bilhões e foi concluída no início desta semana.
- US$ 42 bilhões em dívida sênior: garantidos pela Broadcom (classificação A), parceira do Google nos chips.
- US$ 18 bilhões em dívida subordinada: lastreados apenas nos pagamentos da Anthropic, classificados BB+ (Kroll) e BB (Morningstar DBRS).
A Blackstone alocou US$ 9 bilhões nessa fatia subordinada, exigindo rendimento superior a 10%. O prêmio de risco já está precificado no papel de maior exposição à startup.
O silêncio das três grandes agências
Fitch, Moody’s e S&P — cujos selos ditam o custo real do crédito corporativo global — ainda não publicaram notas oficiais para a Anthropic. A ausência delas deixa o IPO, previsto para o próximo mês, navegando em águas turvas.
Bancos que assessoram tanto a Anthropic quanto a concorrente OpenAI pressionam por classificações favoráveis. Até o momento, no entanto, a sinalização vinda das agências secundárias sugere que o “investment grade” permanece distante no curto prazo.
Reflexo imediato: Nasdaq afunda 4,2%
A divulgação do alerta da Blackstone coincidiu com a sessão de sexta-feira (30). O índice Nasdaq 100 recuou 4,2% no intradiário, ampliando perdas já provocadas por balanços decepcionantes de Amazon e Intel.
“É tudo uma questão de acesso ao crédito. Se não tem grau de investimento, o custo sobe e não é bom para ninguém”, resumiu um gestor de portfólio especializado em tecnologia aos terminais da Bloomberg. A frase resume o temor sistêmico: o modelo de negócio de IA exige capital infinito e barato.
O que observar daqui para frente
Três variáveis definirão a trajetória nos próximos 90 dias: a definição das notas pela Fitch, Moody’s e S&P; a capacidade da Anthropic de demonstrar geração de caixa recorrente no prospecto final; e o apetite do varejo institucional pela tranche subordinada sem a chancela das grandes agências. Se o IPO captar os US$ 100 bilhões projetados, a liquidez de curto prazo está garantida. O teste real virá quando a empresa precisar rolar a dívida subordinada sem o colchão da garantia da Broadcom.
