A Braskem acaba de confirmar o que o mercado temia: o alívio nas margens petroquímicas foi passageiro e 2027 deve ser pior que a média histórica do setor. O prejuízo de R$ 1,1 bilhão no terceiro trimestre expõe a fragilidade de uma dívida de R$ 52,4 bilhões. O prazo para evitar a recuperação judicial vence em nove dias.
O segundo trimestre mascarou a realidade. O conflito no Oriente Médio e as restrições no estreito de Hormuz inflaram os spreads artificialmente, garantindo um lucro de R$ 3,3 bilhões que não se sustenta.
O choque de realidade nos números
A normalização dos fluxos de petróleo derrubou o spread do polietileno americano sobre a nafta em 57% entre o segundo e o terceiro trimestre. No Brasil, o preço médio das resinas recuou 42%. Resultado: o Ebitda recorrente despencou 63%, para R$ 1,96 bilhão.
As projeções da própria companhia, baseadas em consultorias setoriais, indicam leve recuperação no quarto trimestre. Mas o horizonte de 2027 aponta para margens inferiores à média de 2016 a 2025.
Por que o ciclo não vira
A indústria petroquímica global atravessa um ciclo de baixa estrutural. Dois fatores pesam: sobrecapacidade concentrada na Ásia e demanda ainda moderada. Não há gatilho de curto prazo que reverta esse cenário.
Esse pano de fundo é a moeda de troca nas negociações. Acionistas controladores — Petrobras e IG4 — e credores usam as projeções sombrias para defender suas propostas de capitalização.
Duas propostas, um prazo curto
- Proposta dos acionistas: US$ 5 bilhões no total, com aporte de US$ 1,4 bilhão da Petrobras
- Proposta dos credores: US$ 4 bilhões, aporte semelhante da estatal
O diretor financeiro Carlos Brandão descreve as discussões como “construtivas”. Mas a advertência foi clara: sem consenso até 22 de novembro, a administração avaliará “alternativas disponíveis e medidas cabíveis”. Leia-se: recuperação judicial.
Fábricas na mira do novo plano de negócios
Questionada sobre o fechamento de unidades menos rentáveis, a diretora de relações com investidores Rosana Avolio confirmou que o tema é avaliado recorrentemente e está no novo plano de negócios. A empresa já hibernou fábricas nos EUA e alterou o modelo de PVC, passando a importar parte do insumo — sempre priorizando retorno econômico.
A execução de eventuais fechamentos depende da aprovação do plano. Até lá, a incerteza operacional se soma à financeira.
O que observar nas próximas semanas
O desfecho da negociação até 22 de novembro dita o rumo imediato. Aprovação do plano de recuperação extrajudicial evita a judicialização, mas exige adesão de credores que hoje veem propostas distintas. Se houver impasse, a recuperação judicial impõe uma dinâmica diferente — com stay period, suspensão de execuções e negociação sob supervisão judicial.
Para quem acompanha o setor, três variáveis merecem monitoramento: a adesão dos detentores de bônus à proposta final, a definição do novo plano de negócios (e seu impacto na pegada industrial) e a evolução dos spreads asiáticos, que ditam o piso das margens globais. O cenário de 2027 já está precificado. A dúvida é como a Braskem chega até lá.
