A CSN registrou prejuízo líquido de R$ 1,25 bilhão no terceiro trimestre, revertendo o lucro de R$ 76 milhões visto no mesmo período de 2025. O tombo não foi acidente de percurso: a combinação de minério mais barato e frete marítimo caro drenou o caixa da companhia.
Mas o balanço esconde um movimento estratégico que pode virar o jogo nos próximos meses. A venda da divisão de cimentos por R$ 12,7 bilhões ao grupo chinês Huaxin foi anunciada dias antes da divulgação dos números.
O golpe da mineração e do frete
O segmento de mineração foi o vilão central da narrativa. Preços menores do minério de ferro somados à alta no custo do frete marítimo comprimiram as margens até o limite.
O Ebitda ajustado consolidado caiu 43,5% na comparação anual, fechando em R$ 1,88 bilhão. A receita líquida encolheu 11,1%, para R$ 10,49 bilhões.
- Mineração: prejuízo de R$ 356 milhões (contra lucro de R$ 696 milhões um ano antes).
- Ebitda da mineração: desabou cerca de 80%, para R$ 414 milhões.
- Receita unitária: caiu mesmo com volumes estáveis, pressionada por preço provisório e frete.
A empresa admite que o resultado operacional mais fraco compensou até os ganhos com operações de hedge no período. A sazonalidade negativa nas vendas de aço para a Europa e custos maiores na produção de cimento completaram o cenário adverso.
Venda de cimentos: alívio à vista?
Em meio à tempestade, a transação com a Huaxin surge como o principal vetor de desalavancagem. Os R$ 12,7 bilhões da venda da CSN Cimentos devem entrar no caixa nos próximos trimestres, desde que as condições precedentes sejam satisfeitas.
O mercado acompanha de perto o cronograma de closing. A injeção de recursos é vista como essencial para atacar a dívida bruta e reduzir o custo de carregamento que corrói o resultado financeiro.
Alavancagem sobe e dívida passa de R$ 44 bi
Enquanto a venda não sai do papel, a estrutura de capital pressiona. A alavancagem financeira (dívida líquida/Ebitda) saltou para 4,23 vezes, ante 3,49 vezes há um ano.
A dívida líquida absoluta cresceu 6,6%, atingindo R$ 44,92 bilhões em setembro. O aumento reflete, em parte, a geração de caixa operacional mais fraca e a necessidade de rolagem de compromissos em um ambiente de juros ainda elevados.
CSN Mineração: o espelho da volatilidade
A controlada CSN Mineração (CMIN3) apresentou números que explicam a sensibilidade do grupo ao ciclo das commodities. O prejuízo líquido de R$ 356 milhões e a queda de 47% na receita líquida ajustada (para R$ 2,34 bilhões) mostram que volume de venda não garante receita quando o preço realização desaba.
O custo de frete (CIF) subiu mais que a receita por tonelada, invertendo a lógica de rentabilidade por embarque. Os hedge de minério amenizaram a queda, mas não evitaram o resultado negativo.
O que observar daqui para frente
Três variáveis ditam o próximo capítulo: a trajetória do preço do minério de ferro no mercado internacional, a evolução do frete marítimo (Capesize) e a conclusão efetiva da venda da unidade de cimentos.
Se a China mantiver estímulos à construção civil, a demanda por minério pode sustentar preços acima de US$ 100/t, aliviando a receita unitária. Paralelamente, a entrada do caixa da Huaxin permitiria à CSN alongar o perfil da dívida e reduzir a alavancagem para patamares mais confortáveis (abaixo de 3,5x).
Investidores devem monitorar os comunicados sobre o closing da venda de cimentos e as prévias operacionais de volume de minério no 4º trimestre. A sazonalidade costuma ser favorável no fim de ano, mas o câmbio e a curva de juros no Brasil seguem como riscos não controláveis pela gestão.
