O governo apresentou as primeiras medidas para as contas de 2027 e a conclusão imediata dos analistas é dura: na prática, quase nada muda. A promessa é apenas segurar o ritmo de alta dos gastos, mas o custo da credibilidade perdida continua subindo.
O pacote tenta reativar os “gatilhos” do arcabouço fiscal de 2023. Se a meta de resultado primário estiver em risco, despesas não obrigatórias seriam travadas. A dúvida é quais gastos entram nessa lista, já que Previdência e benefícios constitucionais ficam de fora.
O que realmente está na mesa
Além dos gatilhos de contenção, o plano prevê dois pilares de receita: a redução de isenções tributárias consideradas “escandalosas” pela equipe econômica e o corte de supersalários no funcionalismo. A expectativa oficial é derrubar o crescimento real da despesa de 2,5% para 2% no ano que vem.
Na prática, porém, o arcabouço fica mais complexo e, portanto, menos previsível. Não há horizonte para 2030, quando a despesa obrigatória deve estourar o teto do próprio arcabouço. É um remendo de curto prazo, não um plano de médio prazo.
O impacto direto no custo da dívida
Para o investidor, a conta não fecha. Nos quatro anos do mandato atual, a despesa cresceu 4,9% ao ano acima da inflação. Nos três anos projetados pós-2024, a média cai para 2,7% — uma melhora, mas o “leite já foi derramado”.
- Dívida/PIB: subiu de forma “chocante” em anos de PIB forte, quando deveria cair.
- Juros: o prêmio de risco embutido nas taxas longas mal deve recuar.
- Câmbio: sem sinal claro de ajuste estrutural, o dólar segue pressionado.
Por que o mercado não compra a promessa
A desconfiança tem endereço certo. Em meados de 2024, o próprio governo alterou as metas que havia aprovado meses antes. No fim do ano, o pânico cambial levou o dólar acima de R$ 6, turbinado por ruídos domésticos e externos.
Para piorar, a equipe econômica usou “contabilidade criativa” para gastar acima do teto: subsídios disfarçados de despesa financeira e manobras orçamentárias. Sem execução rigorosa, o arcabouço remendado vira apenas mais uma peça de ficção.
O cenário que ninguém quer assumir
Economistas do Palácio já admitem nos bastidores: pode ser necessária uma Proposta de Emenda à Constituição (PEC) para valer. O objetivo duplo é evitar uma corrida contra o real e garantir a rolagem da dívida pública sem sustos.
Mas mexer na Constituição exige capital político que o governo não tem de sobra. Enquanto isso, a trajetória segue insustentável: gasta-se mais do que se arrecada, a dívida sobe e o juro real permanece elevado para compensar o risco.
O que observar daqui para frente
Três variáveis vão ditar o preço dos ativos nos próximos meses: a tramitação no Congresso (o texto sai intacto?), a disposição real de vetar emendas parlamentares que incham a conta e o anúncio — ou não — de uma reforma estrutural via PEC. Sem isso, o “remendo” de 2027 será apenas a pausa antes da próxima tempestade.
