A chinesa Huaxin assinou neste sábado (7) a aquisição da CSN Cimentos por R$ 12,7 bilhões, sendo cerca de R$ 3 bilhões referentes à assunção de dívidas. A operação injeta liquidez imediata no grupo de Benjamin Steinbruch, mas a conclusão ainda depende de um trâmite regulatório que promete ser mais curto do que o habitual.
Os números por trás da maior operação do ano
O valor total coloca a transação entre as maiores fusões e aquisições recentes no Brasil. Do montante principal, a fatia destinada ao abatimento do endividamento da CSN é o gatilho mais relevante para investidores. Atualmente, a alavancagem do grupo gira em torno de R$ 42 bilhões.
A estrutura financeira prevê:
- Valor total (Enterprise Value): R$ 12,7 bilhões;
- Dívida assumida: ~R$ 3 bilhões;
- Caixa líquido estimado para CSN: ~R$ 9,7 bilhões.
Morgan Stanley assessorou a vendedora; o Itaú BBA representou os compradores chineses.
Por que o Cade deve dar sinal verde rápido
A autorização do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) é a última barreira. A Huaxin possui apenas pedreiras no território nacional, sem ativos industriais de moagem ou produção de cimento. Essa ausência de sobreposição horizontal remove o principal risco antitruste.
O cenário seria radicalmente diferente se o consórcio Votorantim-Cementir tivesse vencido a disputa, revelada com exclusividade em outubro. A concentração de mercado exigiria remédios complexos e alongaria o processo em meses.
Efeito cascata: venda de infraestrutura perde urgência
Com a entrada robusta de caixa, a pressão para vender a divisão de infraestrutura da CSN diminui drasticamente. A companhia passará a avaliar com calma se alienará parte ou a totalidade do ativo, sem o “desconto de pressa” que costuma penalizar vendedores aflitos.
Essa mudança de ritmo altera a tese de investimento para quem acompanha a reestruturação do conglomerado. O foco migra da sobrevivência de curto prazo para a otimização de portfólio.
Outros ativos no radar, mas com ticket menor
A venda de uma unidade de aço na Alemanha por aproximadamente R$ 3 bilhões já foi concretizada. Restam no exterior duas operações em Portugal e uma na Espanha. Embora estejam à venda, a soma esperada não se aproxima da magnitude do negócio alemães, muito menos da transação de cimento recém-assinada.
O que observar nas próximas semanas
A tramitação no Cade ditará o cronograma do fechamento financeiro. Paralelamente, o mercado precificará a nova curva de dívida da CSN e a estratégia para os ativos remanescentes na Europa. A combinação de desalavancagem acelerada e flexibilidade tática redesenha o perfil de risco da ação.
