A Americanas acaba de cruzar a linha de chegada da recuperação judicial, mas o CEO Fernando Soares avisa: a prova mais dura começa agora. A empresa trocou a “natação” caótica do processo legal pela “bicicleta” da reestruturação operacional e entra, enfim, na etapa de corrida — com o fôlego curto e o terreno íngreme.
O balanço do terceiro trimestre, divulgado junto à saída do processo, expõe o tamanho do desafio: prejuízo líquido de R$ 352 milhões entre julho e setembro, revertendo lucro de R$ 367 milhões no mesmo período do ano anterior. No acumulado de 2024, o rombo chega a R$ 955 milhões.
O que os números escondem (e o que revelam)
À primeira vista, a deterioração assusta: queda de 195% no lucro trimestral e de 320% no prejuízo anual. Mas o CFO Sebastien Durchon aponta o “efeito calendário” por trás do tombo. Em 2023, a empresa embolsou R$ 850 milhões em créditos tributários extraordinários — exclusão de ICMS da base de PIS/Cofins e acordo com a PGFN. Em 2024, esses ganhos somaram apenas R$ 61 milhões.
Excluídos esses eventos não recorrentes, a comparação inverte a narrativa:
- EBITDA ajustado ex-IFRS 16 (9M/2023): -R$ 647 milhões
- EBITDA ajustado ex-IFRS 16 (9M/2024): -R$ 449 milhões
Uma melhora de quase R$ 200 milhões na geração de caixa operacional. “Dois anos atrás a perda era de R$ 1,4 bilhão”, contextualiza Durchon. “Não é tudo ruim antes e tudo maravilhoso depois. É um caminho.”
Vendas voltam a crescer, mas a margem aperta
A receita bruta dá sinais de tração: R$ 3,5 bilhões no trimestre (+9% a/a) e R$ 11 bilhões no ano (+8%). O motor é o varejo físico — 93% do faturamento total —, que passa por cirurgia fina:
- Fechamento de lojas deficitárias (rede caiu de 1.880 para 1.445 unidades)
- Redução de gôndolas e reposicionamento de caixas
- Expansão do sortimento de eletrônicos
- Venda da Único (Imaginarium/Puket) por R$ 152,9 milhões
A aposta é adensar receita por metro quadrado. Funcionou no curto prazo, mas o EBITDA ajustado segue negativo em R$ 148 milhões no trimestre — sinal de que a alavancagem operacional ainda não virou.
O tabuleiro macro não perdoa
Juros reais elevados, inadimplência recorde e consumo comprimido formam o cenário externo. A resposta interna, segundo Soares, é “pegar cada componente macro e transformar em subcomponente do plano de reestruturação”.
Traduzindo: preços mais agressivos nas gôndolas e relacionamento reforçado com fornecedores — base de credores que, no plano de RJ, ficou na frente da fila de pagamentos. A lógica é circular: fornecedor pago no prazo garante estoque, estoque garante venda, venda gera caixa.
Foi esse raciocínio que moveu os acionistas de referência (Lemann, Telles, Sicupira) a injetar R$ 1 bilhão em abril de 2023, às vésperas da Páscoa — a “Black Friday” da rede — para garantir chocolates nas prateleiras.
O que observar daqui para frente
A Americanas emerge da RJ com 23 mil funcionários, dívida reestruturada e governança renovada — mas carrega o passivo de um escândalo contábil de R$ 20 bilhões que colocou 12 ex-executivos no banco dos réus em outubro.
Três variáveis ditarão o ritmo da “corrida” nos próximos trimestres:
- Conversão de receita em EBITDA positivo — sem depender de créditos tributários
- Produtividade por loja — o adensamento precisa superar a redução de área
- Disciplina de capital de giro — prazos com fornecedores e gestão de estoque em ambiente de crédito caro
O triatlo não acaba na linha de chegada da recuperação judicial. A medalha, se vier, será conquistada na capacidade de gerar caixa sustentável num varejo que não perdoa distração.
