Magazine Luiza (MGLU3) fechou a terça-feira com alta de 11,64%, cotada a R$ 6,52, impulsionada por um dado que não estava no balanço oficial. O terceiro trimestre mostrou receita e GMV ainda em queda, mas outubro trouxe uma aceleração que pegou o mercado de surpresa. A dúvida agora é se essa virada de chave resiste aos juros altos.
O balanço que ninguém comemorou, mas o mercado aplaudiu
No papel, o 3T24 foi morno. O GMV total recuou 4% na anual, para R$ 14,6 bilhões, e a receita líquida caiu 1%, para R$ 8,9 bilhões. O Ebitda ajustado travou em R$ 710 milhões, com margem de 7,9%, sustentado apenas por corte de despesas e melhora na margem bruta.
O contraste entre canais manteve o roteiro dos trimestres anteriores. Lojas físicas ganharam mercado com vendas subindo 10% (SSS +9,5%), enquanto o online amargou queda de 10% no GMV — tanto no 1P (-9%) quanto no marketplace 3P (-12%).
Se a história parasse aí, a ação não teria disparado. O gatilho veio de fora do relatório trimestral.
Outubro mudou o jogo: os números preliminares que importam
A companhia divulgou uma prévia operacional do mês passado e os números assustaram — no bom sentido. As vendas brutas das lojas físicas aceleraram para +16% na comparação anual. O canal online próprio (1P) saltou +14%.
Para colocar em perspectiva: entre janeiro e agosto, o físico crescia 8% e o 1P caía 12%. A inflexão é nítida e simultânea nos dois pilares do negócio.
- Físico (Jan-Ago): +8% → Outubro: +16%
- Online 1P (Jan-Ago): -12% → Outubro: +14%
Segundo a gestão, bens duráveis lideraram a aceleração, garantindo ganho de ~1,5 ponto percentual de market share em pouco mais de 30 dias.
Por que o vento virou? Duas causas estruturais
Analistas da XP e Bradesco BBI apontam dois vetores principais. Primeiro, a recuperação judicial do Grupo Casas Bahia (BHIA3) reduziu a guerra de preços predatória no setor. Segundo, os acordos para vender o catálogo do Magalu na Amazon, Mercado Livre e Shopee começaram a render frutos com margens de contribuição superiores às vendas via mídia paga pesada.
O Itaú BBA classifica parte desse ganho de share como estrutural, não apenas sazonal, o que sustentaria ritmo mais forte nos próximos trimestres. O banco mantém preço-alvo de R$ 14,50 (outperform), mas já cortou estimativas para 2027/28 por conta da Selic alta por mais tempo.
A visão dos grandes bancos: do “compra” ao “venda” passando pelo “neutro”
O consenso quebrou após a divulgação:
- BofA: Subiu para Compra, alvo R$ 11 (upside ~88% sobre o fechamento anterior).
- Itaú BBA: Outperform, alvo R$ 14,50.
- XP / Bradesco BBI: Destaque para os dados de outubro, mas BBI mantém Neutro — juros altos ainda pesam mais que a melhora operacional.
- JPMorgan: Mantém Underweight (venda), mas admite que o mercado vai focar na aceleração do 4T, não no 3T fraco.
A divergência resume o dilema: a operação melhorou, mas o custo de capital segue estrangulando o valuation.
Os esqueletos no armário: provisão e caixa
Nem tudo são flores na rentabilidade. A margem bruta subiu para 31,6%, ajudada por serviços e migração de crédito para o MagaluPay. Porém, as provisões para devedores duvidosos explodiram 48% (R$ 167 milhões), reflexo da expansão do CDC próprio.
O fluxo de caixa livre ficou negativo no trimestre. Culpa da formação de estoque antecipada para a Black Friday e da antecipação de pagamentos a fornecedores. É um consumo de caixa tático, mas que exige monitoramento.
O obstáculo que não some: a macroeconomia
O Bradesco BBI resume o risco residual: juros elevados seguem deprimindo a demanda por duráveis e inchando as despesas financeiras da varejista. Enquanto a Selic não ceder de forma consistente, a recuperação das vendas tende a esbarrar no teto do poder de compra do consumidor e no custo da dívida da empresa.
O que observar daqui para frente
A tese de “ponto de inflexão” deixa de ser narrativa e vira dado a ser confirmado. Os próximos passos decisivos são:
- Sustentação do crescimento de dois dígitos no 1P nos meses de novembro e dezembro.
- Comportamento da inadimplência do CDC próprio com a carteira em expansão.
- Conversão do ganho de market share em Ebitda crescente já no 4T, diluindo despesas fixas.
- Qualquer sinal do Copom sobre início do ciclo de corte de juros — o verdadeiro “gatilho mestre” para a re-rating da ação.
Até lá, MGLU3 continua sendo uma aposta de execução operacional em ambiente macro hostil. Quem comprou a alta de 11% aposta que outubro não foi um “flash in the pan”, mas o começo de uma nova curva.
