O primeiro pregão após o primeiro turno transformou apostas de risco em ganhos explosivos: opções de compra (calls) de Itaú, Banco do Brasil e Petrobras fecharam a segunda-feira (5) com valorizações que beiram os 364%, enquanto contratos da Vale derreteram quase 47%. A assimetria escancara como a alavancagem amplifica não só o lucro, mas a seletividade do mercado.
Não foi apenas a alta das ações que moveu os preços. A combinação de prazo curto, strikes próximos e volatilidade implícita elevada criou o cenário perfeito para multiplicadores de capital — e para perdas rápidas em quem apostou no lado errado.
Itaú lidera o ranking com alta de 363,89%
O contrato ITUBJ49 (strike R$ 49,03) saltou de centavos para R$ 1,67. Outras duas séries do banco — ITUBJ466 e ITUBJ505 — subiram 288% e 266%, respectivamente. Antes da votação, a ITUBJ49 era classificada como “fora do dinheiro” (OTM) mesmo num cenário de alta de 10% na ação, o que a tornava uma aposta de alto risco.
O segredo está no tempo: enquanto o vencimento não chega, o prêmio embute a probabilidade de a ação tocar o strike. Quando o mercado reprecifica esse cenário de forma abrupta, contratos baratos viram foguetes.
Petrobras e Banco do Brasil: alavancagem na esteira do risco político
Na estatal, a PETRJ550 (strike R$ 53,86) avançou 164%, fechando a R$ 2,35. A irmã de strike menor, PETRJ541, ganhou 148%. Vencimentos mais longos (série K) subiram entre 72% e 80%, mostrando que o prazo dilui a explosão percentual, mas mantém a direção.
No Banco do Brasil, a BBASJ270 (strike R$ 25,04) disparou 144%. O contrato já era monitorado como um dos mais sensíveis (alto gama) devido à proximidade do strike com o preço da ação em cenários otimistas. Séries de prazo maior acompanharam com ganhos de 70% a 77%.
Dados de volatilidade implícita ajudam a explicar o ímpeto: nas opções de PETR4, o indicador saltou de ~29% para ~47% às vésperas da eleição, precificando incerteza máxima. O resultado das urnas funcionou como gatilho de realização desse prêmio de risco.
Vale na contramão: minério de ferro pesa mais que Brasília
Enquanto bancos e petróleo surfaram a onda doméstica, as calls de Vale afundaram. A VALEJ754 caiu 46,92%, a VALEJ799 recuou 44,44% e a VALEJ779 perdeu 43,40%. Mesmo o vencimento mais longo (VALEK743) cedeu 22,75%.
A divergência reforça a tese de que a mineradora segue ditada pela curva de demanda chinesa e pelo preço do minério, pouco sensível ao ciclo eleitoral brasileiro de curto prazo.
Por que a mesma eleição gerou multiplicadores e destruição de valor?
- Moneyness: opções “at the money” ou ligeiramente OTM reagem violentamente quando a ação se aproxima do strike.
- Gama alta: quanto mais próximo do vencimento e do strike, maior a aceleração do delta (sensibilidade da opção à ação).
- Volatilidade implícita: o prêmio de risco embutido antes do evento vira combustível ou lastro conforme o desfecho.
- Prazo: séries curtas (J) explodem em %; séries longas (K) sobem menos, mas carregam mais valor de tempo.
Na prática, um investidor que comprou calls de Itaú na sexta-feira pagou centavos e viu o capital quadruplicar em um dia. Quem fez o mesmo em Vale viu quase metade evaporar no mesmo intervalo.
O que observar nos próximos pregões
O vencimento das séries J ocorre ainda esta semana. Se as ações mantiverem momentum, a tendência é de continuação — com risco de reversão brusca caso o fluxo mude. Para as séries K, o foco migra para a volatilidade realizada versus a implícita: se o mercado acalmar, o “vega” (sensibilidade à vol) vai drenar prêmio mesmo com ação lateralizada.
Profissionais devem monitorar: (1) volume de rolagem para vencimentos posteriores; (2) skew de volatilidade entre calls e puts; (3) correlação com ADRs e commodities nas horas de liquidez internacional. A eleição passou, mas a dinâmica de opções — alavancada, assimétrica e impiedosa — só começou.
