As vendas do varejo brasileiro avançaram 0,2% em setembro frente a agosto, um resultado que quebra a maré negativa da indústria e dos serviços no mesmo período. O número sinaliza uma resistência surpreendente do consumo das famílias. Mas a superfície esconde rachaduras que todo gestor precisa mapear antes de planejar o último trimestre.
O fato nu: estabilidade que desafia o pessimismo
O dado do volume de vendas, apurado pelo IBGE, contrasta com a queda de 0,4% da produção industrial e o recuo de 0,1% no volume de serviços. Enquanto a fábrica freia e o setor de serviços perde fôlego, o consumidor final mantém o pé no acelerador, ainda que de leve.
Essa divergência não é um detalhe técnico. Ela aponta para uma economia funcionando em duas velocidades: a oferta industrial contraída e a demanda doméstica resiliente. Para o empresário, isso significa que o gargalo não está na vontade de comprar, mas possivelmente na reposição de estoques ou na precificação.
Por que o consumidor não parou de comprar
Três pilares sustentam esse comportamento, mesmo com juros elevados. O mercado de trabalho aquecido, com taxa de desocupação em patamares historicamente baixos, garante renda. A massa salarial real expandida segue crescendo, turbinada por ganhos reais de rendimento.
O segundo pilar é o crédito. Embora o custo do dinheiro permaneça alto, a concessão para pessoas físicas — especialmente consignado e cartão de crédito — não travou. O terceiro fator é a inflação de alimentos comportada nos últimos meses, liberando orçamento para bens não essenciais.
O racha entre setores: quem puxou e quem segurou
A alta agregada de 0,2% mascara desempenhos díspares nas oito atividades pesquisadas. O segmento de hipermercados e supermercados costuma ditar o ritmo, beneficiado pela inércia do consumo básico. Já tecidos, vestuário e calçados e móveis e eletrodomésticos tendem a sentir mais o peso dos juros sobre o parcelamento longo.
Combustíveis e lubrificantes, por sua vez, oscilam ao sabor da política de preços da Petrobras e da logística. O “varejo ampliado” (que inclui veículos e material de construção) costuma mostrar volatilidade maior, puxado para baixo pelo financiamento imobiliário mais caro.
- Supermercados: âncora da estabilidade, demanda inelástica.
- Duráveis (móveis/eletros): sensíveis ao spread bancário e prazo de financiamento.
- Vestuário: termômetro da confiança do consumidor para gastos discricionários.
- Material de construção: reflete ciclo imobiliário e renda das classes médias.
Juros, crédito e o freio invisível
Mas o efeito mais relevante aparece na estrutura de financiamento. A taxa Selic em dois dígitos encarece o capital de giro do lojista e o parcelamento do cliente final. Dados do Banco Central mostram que a inadimplência das famílias, embora controlada, parou de cair. Isso força bancos a apertarem a esteira de crédito para perfis de maior risco — justamente o público que move o varejo de menor ticket médio.
O resultado é uma “seleção natural” do consumo: quem tem score alto compra a prazo; quem não tem, migra para o pix ou boleto à vista, reduzindo o ticket médio. O empresário que não ajustar a política de crédito próprio ou as parcerias com fintechs perde venda na ponta.
O que os números não mostram: estoque e e-commerce
A pesquisa do IBGE mede faturamento real, não lucro. Muitos varejistas reportam que setembro foi mês de “limpeza de estoque” com margens comprimidas. Promoções agressivas inflam o volume, mas não o caixa. Paralelamente, a participação do e-commerce no total das vendas segue ganhando share silenciosamente, mudando a geografia do ponto de venda físico.
Quem olha apenas o agregado 0,2% perde a migração de canal. O varejo omnichannel — que integra loja física, marketplace e aplicativo próprio — tem capturado a fatia do consumidor que pesquisa no celular e retira na loja (click & collect). Esse comportamento não aparece isolado nas estatísticas oficiais, mas dita a sobrevivência da operação.
Cenários para o último trimestre: Black Friday e 13º
O quarto trimestre carrega dois vetores opostos. De um lado, a injeção do 13º salário e o aquecimento sazonal da Black Friday e Natal. Do outro, o endividamento das famílias beirando 80% da renda e a expectativa de manutenção da Selic restritiva até meados do ano que vem.
Analistas projetam crescimento modesto para o varejo em 2024, algo entre 1,5% e 2,0% no acumulado do ano. A aposta consensual é de um Natal “racional”: consumidor pesquisando mais, parcelando em prazos maiores e priorizando necessidades. O varejista que entrar na guerra de preço sem lastro de caixa ou logística eficiente chega a janeiro com prejuízo.
O que observar daqui para frente
Monitore três indicadores nas próximas semanas: a evolução da massa salarial real (disponível no CAGED/IBGE), a concessão de crédito livre para pessoas físicas (Boletim Focus/BCB) e o índice de confiança do consumidor (FGV/Ibre). Uma deterioração simultânea desses três sinais antecipa um primeiro trimestre de 2025 bem mais fraco do que o sazonal habitual. Ajuste estoque, equipe e financiamento agora; o dado de setembro foi um alívio, não uma tendência garantida.
