O quarto mandato de Lula caminha para uma rota fiscal de “meio termo” que, até aqui, consegue o feito de desagradar tanto a ala que exige mais gastos quanto o mercado que cobra corte profundo. O resultado prático imediato: a Selic deve seguir elevada pelo menos até a Semana Santa de 2025, mantendo o crédito caro e o crescimento travado.
Essa equação frustra gregos e troianos. Para o empresariado e investidores, a sinalização não altera a trajetória da dívida pública, que continua crescendo “a perder de vista”. Sem um choque de credibilidade, o cenário base segue sendo de juros reais altos, real desvalorizado e PIB mais fraco em 2027 e 2028.
O custo do “sedativo” fiscal para quem produz
O arcabouço fiscal mais rígido — herdado da gestão anterior — funciona como um sedativo: evita a piora aguda, mas não cura a doença. Enquanto não houver contenção real do crescimento das despesas obrigatórias, o aperto monetário permanece a única âncora disponível.
Na prática, isso significa:
- Crédito restrito: spread bancário alto e financiamento de longo prazo escasso.
- Câmbio pressionado: dólar caro encarece insumos importados e dívida em moeda estrangeira.
- Investimento adiado: decisões de expansão ficam na gaveta à espera de visibilidade fiscal.
Mas o efeito mais relevante aparece no horizonte de planejamento estratégico. Sem sinais claros de equipe econômica ou reforma estrutural, o horizonte de previsibilidade encolhe para o primeiro terço de 2025.
A “bala de prata” que depende de uma caneta
Existe uma saída técnica na mesa: uma Emenda Constitucional para limitar o avanço dos gastos obrigatórios por quatro anos. A proposta vem de economistas próximos ao núcleo duro do governo anterior e mudaria a figura do jogo se aprovada.
A dúvida de um bilhão de reais é política: Lula 4 assina embaixo? Aceitar esse teto mais duro significaria romper com a narrativa de expansão social que mobilizou a base eleitoral e setores do PT. Líderes petistas e intelectuais de esquerda argumentam que o mandato foi dado para ampliar políticas públicas, não para contê-las — e que abrir mão de tributar os mais ricos para financiar essa expansão entrega o jogo à direita.
O vácuo de poder que ninguém comenta
Enquanto o debate ideológico ferve nos bastidores, a máquina segue sem condutor. O presidente não deu indícios de quem ocupará as cadeiras centrais da economia: Ministério da Fazenda, Casa Civil e a articulação política direta com o Congresso.
Não há nomes, não há diagnósticos compartilhados e, fundamentalmente, não existe um programa de revisão de despesas e “injustiças fiscais” — como isenções consideradas escandalosas — pronto para ser executado. A promessa de “novidades transformadoras” nos programas sociais flutua no vácuo sem lastro orçamentário definido.
O que observar daqui para frente
O primeiro trimestre de 2025 será o divisor de águas. A montagem do time econômico — e a velocidade com que ele negocia uma PEC de contenção de obrigatórias no Congresso — ditará se o “caminho do meio” vira ponte para a estabilidade ou acostamento para a estagnação prolongada. Até lá, a regra é uma só: planeje seus cenários com Selic alta e visibilidade baixa.
