A chinesa Huaxin assinou neste sábado (7) a compra da CSN Cimentos por R$ 12,7 bilhões, valor que inclui cerca de R$ 3 bilhões em dívidas assumidas. A operação consolida uma das maiores fusões do setor no Brasil e altera radicalmente o tabuleiro de desinvestimentos do grupo de Benjamin Steinbruch. Mas a assinatura é apenas o primeiro lance de uma jogada que ainda depende de Brasília.
O tamanho do cheque e o alívio imediato
O valor total coloca a transação no topo das aquisições recentes de materiais de construção no país. Para a CSN, a prioridade absoluta era caixa: a dívida consolidada do grupo ronda os R$ 42 bilhões. A entrada líquida próxima de R$ 10 bilhões (descontada a dívida transferida) oferece fôlego imediato para alongar perfis de vencimento e reduzir alavancagem.
O Morgan Stanley assessorou a siderúrgica na negociação. Do lado comprador, o Itaú BBA liderou a estruturação. A rapidez do fechamento — semanas após a confirmação da disputa acirrada — sinaliza que o preço atendeu às expectativas mínimas de Steinbruch para destravar a reestruturação financeira.
Por que a Huaxin levou a melhor sobre a Votorantim
A disputa foi direta: de um lado, a Huaxin; do outro, um consórcio entre a Votorantim Cimentos e a italiana Cementir. Fontes próximas ao processo indicam que a proposta chinesa se destacou não apenas pelo preço, mas pela simplicidade regulatória.
A Votorantim já é líder absoluta no mercado brasileiro de cimento. Qualquer aquisição relevante sua exigiria remédios antitruste complexos, venda de ativos e prazos longos no Cade. A Huaxin, por outro lado, possui apenas pedreiras no país. Sem sobreposição horizontal significativa, o caminho regulatório tende a ser uma “via expressa”.
O efeito dominó na divisão de infraestrutura
Com o cheque do cimento garantido, a pressão para vender a CSN Infraestrutura — antes tratada como urgente — diminui drasticamente. A empresa agora avalia com calma se vende uma fatia minoritária, o controle total ou mantém o ativo sob gestão própria.
Essa mudança de ritmo é estratégica. Vender “na pressa” costuma deixar valor na mesa. Sem a corda no pescoço, a CSN pode esperar compradores estratégicos dispostos a pagar prêmio pela operação de portos, ferrovias e logística.
Ativos europeus: o próximo capítulo da venda de ativos
A venda da unidade de aço na Alemanha por aproximadamente R$ 3 bilhões, concluída recentemente, foi o primeiro movimento internacional. Restam três ativos no Velho Continente:
- Duas unidades em Portugal;
- Uma operação na Espanha.
A expectativa do mercado é que esses ativos sigam o mesmo roteiro: vendas individuais ou em bloco, mas com valor agregado bem inferior ao da Alemanha. O foco da gestão permanece no Brasil, onde a geração de caixa em real protege o balanço da volatilidade cambial.
O que observar daqui para frente
A aprovação do Cade é o gatilho definitivo. Embora a análise deva ser célere, o órgão pode impor condições para proteger a concorrência regional em mercados específicos onde a Huaxin passa a atuar. Investidores devem monitorar também o cronograma de entrada do caixa no balanço da CSN — previsto para o fechamento do 4º trimestre — e a destinação dos recursos: amortização de dívida cara, recompra de debêntures ou investimento na própria siderurgia. O próximo fato relevante dirá se Steinbruch escolhe reduzir risco ou ampliar capacidade.
